Moncernya profitabilitas segmen produk minyak sawit dan kayu mendorong margin laba bersih PT Dharma Satya Nusantara Tbk. kembali menembus dua digit pada 2021. Sejalan dengan neraca keuangan yang solid dan potensi rekor laba pada 2022, peringkat emiten berkode saham DSNG itu dikerek naik.

Sepanjang  tahun  lalu,  pendapatan  DSNG  tumbuh  6,7% year-on-year (YoY)  menjadi  Rp7,12  triliun  dari  capaian  2020  sebesar  Rp6,65  triliun.  Secara  terperinci,  penjualan  bersih  segmen  minyak  sawit  naik  1,6%  secara  tahunan  menjadi  Rp5,79  triliun  dan  segmen  produk  kayu  melonjak  33,8%  secara  tahunan  menjadi  Rp1,33  triliun.  Profitabilitas  perusahaan  pun  turut  terkerek.  Laba  sebelum  pajak  segmen  minyak  sawit  tercatat  tumbuh  20,8%  YoY  menjadi  Rp945  miliar.  Sementara  itu,  laba  sebelum  pajak  segmen  produk  kayu  meningkat  lebih  dari  25  kali  lipat  dari  Rp4,6  miliar  pada  2020  menjadi  Rp126,9  miliar  pada  tahun  lalu.  Alhasil,  laba  yang  dapat  diatribusikan  kepada  pemilik  entitas  induk  DSNG  meningkat  52,56%  YoY  dari  Rp476,63  miliar  menjadi  Rp727,2  miliar  pada  2021. “Kinerja  segmen  produk  kayu  yang  membaik  ini  menyebabkan  kontribusi  pendapatan  produk  kayu  naik  menjadi  19%  dari  total  pendapatan  pada  2021  dibandingkan  15%  pada  2020  sehingga  ikut  mendorong  lonjakan  laba  sebelum  pajak,”  kata  Direktur  Utama  DSN  Group  Andrianto  Oetomo  dalam  keterangan  resmi,  baru-baru  ini.  Andrianto  menambahkan  lonjakan  laba  bersih  DSNG  terutama  didorong  oleh  peningkatan  kinerja  yang  signifikan dalam  segmen  usaha  produk  kayu  dan  naiknya  harga  jual  crude  palm  oil  (CPO)  meskipun  volume  penjualan  CPO  perseroan  turun  15%  YoY. Analis  BRI  Danareksa  Sekuritas  Andreas  Kenny  mengatakan  laba  bersih  yang  masuk  kantong  DSNG  pada  2021  merupakan  rekor  tertinggi.  Realisasi  itu  melampaui  capaian  laba  bersih  tertinggi  sebelumnya  sebesar  Rp649,57  miliar  pada  2014.  Di  sisi  lain,  margin  laba  bersih  DSNG  juga  kembali  mencapai  dobel  digit  sebesar  10,38%  pada  2021.  DSNG  terakhir  kali  menorehkan  net profit  margin dua  digit  ialah  pada  2017  sebesar  11,15%.

Andreas  mendongkrak  proyeksi  laba  bersih  DSNG  pada  2022  menjadi  Rp1,62  triliun.  Estimasi  itu  mencerminkan  potensi  lonjakan  123,65%  YoY.  Apabila  tercapai,  laba  bersih  DSNG  bakal  menorehkan  rekor  tertinggi  baru. Proyeksi  itu  juga  sejalan  dengan  pendapatannya  yang  dikalkulasi  berpotensi  mencapai  Rp10,29  triliun  pada  tahun  ini.  “Harga  CPO  melonjak  hingga  sempat  menyentuh  7.000  ringgit  per  ton  dan  Rp16,2  juta  per  ton.  DSNG  tidak  ada  forward  contract  sehingga  berpotensi  mengkapitalisasi  momentum  memanasnya  harga  CPO  karena  harga  jualnya  becermin  pada  harga  internasional  yang  tinggi,”  tulisnya  dalam  riset  terbaru  yang  dikutip  Selasa  (8/3). Menurut  Andreas,  DSNG  mengharapkan  produksi  tandan  buah  segar  (TBS)  kembali  ke  level  23—25  ton  per  hektare.  Sementara  itu,  BRI  Danareksa  Sekuritas  memperkirakan  produktivitas  kebun  inti  DSNG  naik  9,2%  pada  2022  menjadi  21,5  ton  TBS. Produksi  CPO  perseroan  diestimasi  mencapai  587.000  ton  pada  tahun  ini,  tumbuh  9,74%  YoY  dari  realisasi  produksi  544.000  ton  pada  2021.  Dengan  tensi  konflik  Rusia-Ukraina  yang  memanas  dan  kenaikan  minyak  mentah  menembus  US$100  per  barel,  harga  minyak  nabati  termasuk  CPO  juga  berpotensi  memanas.  Pada  2022,  menurutnya,  minyak  sawit  mentah  berpotensi  terbang  ke  atas  level  7.500  ringgit  per  ton.  “Kami  mempertahankan  rekomendasi  beli  untuk  DSNG  dengan  target  harga  Rp1.000  per  saham,”  paparnya.  Proyeksi  itu,  lanjut  Andreas,  didorong  oleh  pemulihan  produksi  dan  potensi  pertumbuhan  laba  triple  digit  sehingga valuasi  DSNG  menjadi  murah  sebesar  4  kali  dari  proyeksiprice  to  earnings  ratio  pada 2022. Di  lantai  bursa,  kinerja  moncer  DSNG  mendapat  apresiasi  dari  pelaku  pasar.  Saham  emiten  yang  mayoritas  sahamnya  digenggam  oleh  PT  Triputra  Investindo  Arya  dan  PT  Krishna  Kapital  Investama  itu  melaju  kencang  dengan  kenaikan  41%  sepanjang  tahun  berjalan  2022  ke  level  Rp705  per  saham.  Pada  4  Maret  2022,  DSNG  bahkan  sempat  menyentuh  level  tertinggi  dalam  5  tahun  terakhir  di  level  Rp745  per  saham.

Katalis  positif  DSNG  juga  datang  dari  peringkat  perseroan  yang  dinaikkan  oleh  PT  Pemeringkat  Efek  Indonesia  (Pefindo).  Untuk  periode  pemeringkatan  1  Maret  2022—1  Maret  2023,  Pefindo  mengerek peringkat  DSNG  dari  idA-  menjadi  idA  dengan  prospek  stabil. Analis  Pefindo  Niken  Indriarsih  dan  Marshall  Mauritz  Tatuhas  mengungkapkan  peningkatan  peringkat  mencerminkan  ekspektasi  bahwa  DSNG  akan  mempertahankan  profil  keuangannya  yang  kuat,  terutama  struktur  permodalan  dan  proteksi  arus  kasnya,  didukung  oleh  rencananya  untuk  lebih  mengurangi  utangnya  dalam  jangka  pendek  hingga  menengah  menggunakan  arus  kas  internal.  Strategi  itu  sejalan  dengan  ekspektasi  pendapatan  yang  lebih  tinggi  pada  bisnis  minyak  sawit  mentah  dan  produk  kayu  didukung  oleh  peningkatan  kuantitas  produksi  dan  harga  komoditas  yang  tetap  tinggi. “Peringkat  perusahaan  mencerminkan  profil  perkebunan DSNG  yang  baik,  struktur  permodalan  dan  perlindungan  arus  kas  yang  baik,  dan  permintaan  yang  tinggi  untuk  minyak  kelapa  sawit,”  tulisnya  dalam  keterangan  resmi  yang  dikutip  Selasa  (8/3). Namun,  lanjut  Niken  dan  Marshall,  peringkat  tersebut  dibatasi  oleh  kegiatan  usaha  perusahaan  yang  kurang  terin-tegrasi  dan  paparan  terhadap  fluktuasi  harga  komoditas  internasional  dan  cuaca  yang  tidak  baik. Peringkat  dapat  dinaikkan  Pefindo  apabila  DSNG  secara  konsisten  melampaui  target  pendapatan  dan  EBITDA,  diiringi  model  bisnis  yang  lebih  terintegrasi,  terutama  di  bisnis  kelapa  sawit.  Sebaliknya,  peringkat  dapat  diturunkan  jika  EBITDA  perusahaan  jauh  di  bawah  proyeksi sebagai  akibat  dari  biaya  yang  lebih  tinggi  dan  kuantitas  produksi  yang  lebih  rendah  dari  yang  diharapkan.  “Peringkat  juga  dapat  diturunkan  jika  DSNG  memiliki  utang  yang  jauh  lebih  tinggi  tanpa  diikuti  oleh  profil  bisnis yang  lebih  kuat,”  imbuhnya. Terkait  dengan  pengelolaan  utang,  Andrianto  mengatakan  DSNG  terus  melakukan  upaya  deleveraging  untuk  mengurangi  beban  keuangan. Per  31  Desember  2021,  total  aset  DSNG  turun  3,1%  menjadi  Rp13,71  triliun  karena  porsi  piutang  dari  perkebunan  plasma  turun  setelah  program  pembiayaan  kembali  dengan  bank. “Sejumlah  Rp491  miliar  dari  hasil  pembiayaan  kembali  piutang  plasma  tersebut  digunakan  oleh  perseroan  untuk  melakukan  pembayaran  utang  dipercepat,”  imbuh  bos  DSNG  itu. Dengan  demikian,  total  liabilitas  perseroan  turun  16%  menjadi  Rp6,7  triliun,  yang  didominasi  oleh  penurunan  pinjaman  bank  sebesar  Rp1,0  triliun  menjadi  Rp  5,3  triliun. Debt  to  equity  (DER)  pada  pada  2021  sebesar  0,76  kali,  jauh  lebih  rendah  dari  1,03  kali  pada  2020.  Sementara  itu,  rasio debtto EBITDA  melandai  dari  3,87  kali  pada  2020  menjadi  2,74  kali  pada  2021.

Sumber : Bisnis Indonesia (9 Maret 2022)